天枢观察：港交所李小加时代的终结和他那代人的启示
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发布时间：2021-01-07
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2021年1月3日，港交所（00388.HK）发布公告：戴志坚先生接替李小加先生的职务，于2021年1月1日起出任香交所代理集团行政总裁。
图 1：港交所公告
这也意味着香港交易所过去11年李小加时代的终结。
图 2：李小加
李小加先生，1961年出生在北京、长在甘肃，曾经是石油工人，1984年毕业于厦门大学外文学院英语专业，毕业后任《中国日报》社记者，很快就和那个时代很多年轻精英一样，李小加选择了赴美留学。1988年毕业于阿拉巴马大学，获新闻学硕士学位。1991年毕业于哥伦比亚法学院，获法律博士J.D.学位 ，毕业后做过3年律师。1994年李小加加入美林证券，9年后2003年加入摩根大通任中国区主席，2009年加盟港交所任职至今。
2010年1月年，李小加被港交所董事会聘为成为香港交易所集团行政总裁，这也是港交所第一位非香港籍的带头人。上任之后，他积极主导了若干项港交所的改革和发展措施。正如香港财政司司长陈茂波所言，李小加主推的上市制度改革为香港股票市场奠定了稳固及坚实的基础，使港交所在过去李小加任职的11年间7度成为全球最大IPO集资市场。
图 3：香港2010-2019年IPO数量及IPO募资额
数据来源：港交所IPO快讯2020年3月第一期
2020年年共有172家公司在港交所IPO上市，比去年的183家有所下降，但2020年港交所的IPO募资额有可能创下2010年以来新高。
自1993年以来，中国内地的企业陆陆续续登陆到香港资本市场，募集资金总额高达7万亿港元。截至2020年6月底，香港共有1265家内地企业在香港上市，其中281家为H股公司，约占香港上市公司总市值的15%，以及2020年交易额的25%。目前，有相当企业选择了“H+A”或“A+H”的方式在沪深市场及香港市场同时上市，以往则以红筹架构或VIE结构在香港及纽交所同时上市居多。
李小加任期内成功推出一系列内地与香港资本市场互联互通措施，如2014年推出“沪股通”、2016年推出“深港通”和2017年推出“债券通”等。
李小加是在香港相对衰落的背景下接棒港交所行政总裁的。香港早已不再是对中国GDP最大的城市，香港GDP对中国内地GDP的占比已经从1993年的27%跌至2020年的约2%稍多，香港对于飞速发展的中国经济的重要性和贡献已经非常微小。香港靠贸易和商业支撑的地产与服务业也在内地更加开放和移动互联网电商的冲击下优势显著下滑，香港社会精英阶层和中产阶层的优越感与傲慢心态现在看起来近乎滑稽，一些很多不爱学习只会在店铺卖东西的香港年轻人就业压力与日俱增， 香港社会的分化对立也因此日渐突出，随之香港股市在1997年至今累计涨幅仅为102.45%，年化复合收益率近2.98%；特别是过去11年累计涨幅仅24.5%，年化复合收益率仅2.01%；表现实际上非常一般！
图 4：香港恒生指数历年表现（1997-2020%）
数据来源：WIND。
李小加作为一个内地出生、内地成长、回国发展并在香港谢幕的中国人，在这样一种背景下还能够让港交所在IPO市场上取得无与伦比的成绩，实属难能可贵。
李小加在港交所任行政总裁第一年的基薪和奖金合计1849万元的港币，次年涨到2307万港币，到2019年则已高达5100万港币，11年各项收入和股权减持累计所得超过6亿元港币，可谓名副其实的打工皇帝！
李小加的港交所时代终结了，但李小加那代人身上的可贵品质没有终结。李小加61年出生在普通人家，随父母的工作而移居甘肃，文革中去油田做石油工人，文革后后靠自己努力考上厦门大学英语本科，再靠自己努力赴美留学，先后获得新闻学硕士和哥伦比亚大学的法学博士学位，从律师起步再做投行，在美林工作9年，在摩根大通工作6年，最后掌管港交所11年，无疑是这一代中国普通人自强不息的楷模。
当下社会，很多人是工作到手则弄奸使滑，收入到手却又怨天尤人，宁愿频繁跳槽却不愿意滴水穿石，不懂得自爱也不懂爱人，有时间和精力碎片化浪费在垃圾信息和无聊交际当中，却没时间不断学习、认真做事、真诚待人来积累自己的人力资本与社会资本，或许可以从李小加身上悟出某些改变自我、把握人生的启示！
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